最近，成都世乓赛首批赛事人员返程，组委会送上了贴心的礼物，许导看到这张图片，不禁想起今年年初俄乌危机爆发之后，能源价格走高所带来的一些列冲击。
那么今夜，我们聊一聊最近做的功课：热泵(bèng)行业研究。
热泵跟空调和冰箱的工作原理相似，蒸发器吸收环境（空气、土壤等）中的热能，压缩机吸入低温低压介质气体，经过压缩机成为高温高压气体状态，进入冷凝器，高温介质释放热量，制取热水，经膨胀阀变成低温低压气体，进入蒸发器，进行吸热后进行压缩机进行高温压缩，循环往复。本质上是利用少量电能实现热量转移。
在输出的全部能效中，有1/4的能量来自于电力，3/4的能量来自于环境，所以对比其他取暖方式，空气源热泵的一次能源耗能仅为电锅炉的27%、燃煤锅炉的49%、燃气锅炉的59%，节能优势非常显著。从需求端来看，欧洲目前是热泵主要需求市场，原因其实你们都懂的。欧洲各国中长期都设立了明确的碳中和目标，大力发展热泵为代表的清洁能源。
短期来看，俄乌冲突导致欧洲能源危机加剧，并且目前欧洲地区开始逐步进入冬季，取暖需求激增，作为传统化石能源替代品的取暖工具大受欢迎。2021年，欧洲市场热泵市场销售热泵218万台，同比增长34%。按照欧盟《绿色协议》的计划，到2030年不再新增燃气锅炉（存量700万台），热泵的年销量将超过1000万台，需求前景广阔。
从供给端来看，中国是全球热泵出口市场的最大出口国，热泵出口市场份额21年占比19%。在欧洲中国热泵产品已经做到了稳定“一供”，承接了欧洲60%的热泵需求，稳居第一。
从产业链角度来看，热泵行业可以分为上游的零部件，中游的整机和下游的消费市场。
上游零部件，压缩机、换热器价值量较高；中游整机厂商主要包括三大白+芬尼；下游的消费市场，国内主要是采暖和热水需求，海外主要是采暖和泳池制热。产业链中最核心的的是上游零部件和原材料，也是成本最高的部分，占整体成本的 86%。其中占比最大的原材料为换热器、压缩机、电路板和钣金，合计占据原材料成本的 69%，毛利率在 27-35%之间。
